# 美团披露上市招股书，王兴的千亿市值梦可能要再等等

- 作者：李超凡
- 发布时间：2018-06-25 11:57
- 分类：公司
- 原文：https://www.ifanr.com/1054474

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今天早上，小米正式在香港公开招股。与此同时，港交所也迎来了另一只来自内地的「独角兽」。

6 月 25 日，美团点评（以下简称「美团」）正式披露了向港交所提交的[招股书](http://www.hkexnews.hk/APP/SEHK/2018/2018062202/Documents/SEHK201806250006_c.pdf)，继小米成为港股改革后第一家「同股不同权」的上市公司后，美团也将成为港交所近 10 年最大的互联网平台公司。

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根据招股书，美团 2017 年总收入为 339 亿元，相比 2016 的 130 亿同比增长 160.1％，近三年的总收入增长累计超过 7 倍。

此外去年美团净亏损 190 亿元，排除可转换可赎回优先股公允价值变动后调整的亏损为 28.5 亿元，连续两年收窄亏损。

这些交易数据中外卖的贡献不少，招股书显示「餐饮外卖」占据了美团 2017 年总收入的 62％。

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招股书披露，2017 年美团平台交易笔数超 58 亿，交易金额达 3570 亿元、2017 年美团交易用户数达 3.1 亿，日均外卖笔数达 1120 万， 其中交易次数排名前 10% 的头部用户人均每年交易笔数达到了 98 笔。

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美团 2018 年单日外卖交易笔数超过 2100 万笔，截至2017年第四季度，日均活跃配送骑手数量达 53.1 万人。美团平台去年在线合作商家数量为 550 万，其中活跃商家约 440 万家，遍布 2800 个城镇。

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▲ 外卖是美团主要的现金流来源 图片来自：[Caixin Global](https://www.caixinglobal.com/2017-10-19/101158469.html)

根据艾瑞咨询的报告，2017 年美团是全球最大的餐饮外卖服务提供商，在中国的市场份额已经达到 59.1 ％。

不过美团餐饮外卖业务的毛利仅有 8.1 ％，远不如 BAT ，以及小米的互联网业务（毛利均超过 50 ％）。

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▲ 小米与 BAT 的互联网业务毛利率对比



这主要由于美团外卖的成本越来越高，招股书显示，2017年，外卖销售成本较 2016 年的 57 亿元增长了 238.8%，达到了193亿元，占总销售成本的 88.9%。不过这个投入也是值得的，去年美团的外卖业务的各项数据也取得了较大的增长。

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除了「餐饮外卖」，美团另一块主要的业务是「到店、酒店及旅游」，占到 2017 年总收入的 32 ％，2017 年，美团的到店、酒旅业务的年度交易金额达 1580 亿元。

「到店、酒店及旅游」也是美团最成熟的一块业务，2017 年毛利率达到 88.3 ％，而美团整体的毛利率为 36 ％。

美团没有在招股书中透露本次 IPO 募集的资金规模，不过披露了美团本次的募集资金的用途：

- 约 35% 用于升级我们的技术并提升我们的研发能力；
- 约 35% 用于开发新服务及产品；
- 约 20% 用于有选择地进行收购或投资于与我们的业务互补并符合我们策略的资产及业务；
- 约 10% 用作营运资金及一般企业用途。

此前据彭博社透露，美团计划募资 60 亿美元，其估值约 600 亿美元，而美团去年 10 月融资时的估值为 300 亿元。早在 2015 年，美团创始人王兴曾在美团管理论坛提出了一个目标：

> 要把美团打造成一家超过 1000 亿美元市值的公司。

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▲ 王兴. 图片来自：[ 腾讯](https://kuaibao.qq.com/s/20180307A1GLOB00?refer=spider)



从目前的信息来看，王兴千亿市值梦可能不会在此次 IPO 中实现。市场和投资人的担忧主要来源于美团的持续亏损和业务战线太长。

对于这两个问题王兴在去年接受《财经》杂志专访时都作出过回应，当被问及外卖什么时候可以不再亏损时，王兴[表示](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NDI0ODMzMw==&mid=2651302476&idx=1&sn=c9f183fc410db9b9f45e49010be7eb79&chksm=84f1b3aeb3863ab8ab1bba131c3fd5f7cfad30ac75757ad4b16c8014f2550a1119a1a47164ab&mpshare=1&scene=1&srcid=0621S4MjadzNLqUIdk7FrlVf#rd)：

> 亏损还会持续比较长的时间，因为还需要大量的投入，还有很多改造工作需要做。

从招股书来看，美团外卖还处于高增长高投入的阶段，与饿了么的外卖大战也还没结束。美团外卖负责人王莆中[认为](https://36kr.com/p/5070662.html)「要过了最快增长的阶段才是应该赚钱的时候」，并表示美团外卖盈利可能还要等一到两年。

而多业务的扩张模式也是美团持续亏损的主要原因之一，对此王兴[表示](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NDI0ODMzMw==&mid=2651302476&idx=1&sn=c9f183fc410db9b9f45e49010be7eb79&chksm=84f1b3aeb3863ab8ab1bba131c3fd5f7cfad30ac75757ad4b16c8014f2550a1119a1a47164ab&mpshare=1&scene=1&srcid=0621S4MjadzNLqUIdk7FrlVf#rd)：

> 如果不开拓新业务，我们可以在一年之后规模盈利，但我不认为短期赢利是我们追求的目标。我们希望每个领域都做到第一，至少确保第二。

所以如今是美团上市最好的时机吗？这个问题同样出现在小米身上。从小米到美团，今年的港交所前所未有的热闹。

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▲图片来自：[香港電台](http://news.rthk.hk/rthk/ch/component/k2/1370289-20171215.htm)



这一方面是港交所推出 25 年来的最大的上市改革，允许在港上市公司「同股不同权」，面对这一政策红利，在小米美团之后，必将有更多的互联网独角兽跃跃欲试，腾讯音乐集团、同程艺龙、映客等企业已经在路上了。

而另一种[观点认为](https://mp.weixin.qq.com/s/OTlJ53_Z-9JtpudC1erA_A)，独角兽们一直快速地烧钱却没有创造利润，已经产生了一定的泡沫，趁早上市融资能在互联网泡沫破裂时仍能储备充足弹药。

太阳底下没有新鲜事，2000 年新浪在纳斯达克指数持续暴跌后仍坚持赴美上市，当时的新浪 CEO 王志[表示](http://people.com.cn/GB/it/306/5590/5591/20010612/486750.html)：

> 其实我也知道泡沫正在破灭，但怎么能不上呢？硬着头皮也要上。