以小吃大蛇吞象?施乐计划砸锅卖铁收购惠普

公司

11-06 18:01

只要梦想够大,收购市值比自己高的公司,也未必行不通。

华尔街日报报道称,施乐(Xerox)将正在考虑以现金加股票的方式,收购惠普(HP),出价预计高于 270 亿美元。

说实话这件事是有点难以让人相信,因为施乐的市值只有约 80.7 亿美元,仅为惠普约 267 亿美元的三分之一,这完全不是一个体量。

此外,在营收上就更加让人觉得这事儿是不存在的。主要生产大型打印机和复印机的施乐,其年收入才刚超过 100 亿美元,比惠普 2019 年第三财季所营收的 146 亿美元还要再低一点。

而施乐之所以对这惠普提起了收购兴趣,主要有两个原因。

首先,惠普最近的经营不算太好,打印机业务的营收同比下滑 5 %,整体营收低于预期,并且第四财季盈利展望亦不及预期。

此外,如果施乐成功收购惠普,由于业务的合并,施乐能够每年从中省去 20 亿美元的开销,利润率将得到大幅度提升,以此改善经营状况。

不过,问题是,收购比自己规模大的公司,有可能吗?这事儿虽然很难,但也并不是不可能的。而且案例还不少,有好几单我们都有所耳闻的收购案,都是这种低市值收购高市值公司的蛇吞象式收购。

例如令沃尔沃车主一脸问号的吉利收购案。在提出收购的 2008 年,沃尔沃销售额为 147 亿美元,亏损 16.9 亿美元,吉利则是 42.9 亿元,税前盈利 9.2 亿元,这单位都不同了。也就是说,沃尔沃一年的亏损,就约等于吉利经营两年的总收入。

▲ 图片来自:福布斯

不过收购案完成后仅四年,沃尔沃便扭亏为盈,全球汽车年销量增长 39%,年利润达 2.3 亿美元;到了 2018 年,虽然利润较 2017 年有所回落,但也有 10 亿美元。吉利这单 18 亿美元的收购案,就两个字,「血赚」。

还有一个例子,就是当年戴尔 670 亿美元收购 EMC 的最大科技收购案。

当时戴尔已完成私有化,所以已经没有了市值数据,但根据当时 EMC 的 520 亿美元估值以及合并后的 750 亿总估值,大致能推断出市场对戴尔的估值就在 200 亿美元之间,仅为收购对象的一半。虽然现在戴尔还欠着一屁股的债,但收购也的确完成了,收入也得到了有效的增长。

这两个成功的案子,还是让人对施乐以小吃大收购惠普增添了一点希望。那另一个问题又来了,施乐去哪里凑这笔钱呢?毕竟这至少 270 亿美元的收购金额,对施乐来讲可不是一个小数字。

其实同是在周二,由于原本接受富士收购的计划告吹,所以施乐宣布以 23 亿美元的价格,出售了其在富士施乐 25% 股份。

并且据华尔街日报称,有一封「高度机密信函」提到,施乐还收到了一家大型银行的非正式资金支持承诺。相信这部分的资金,至少能应付这场收购案的部分金额。

由于近几年的 PC 行业越来越不景气,其实惠普本身也正寻求进行较大规模的调整,采取与 EMC 一样的卧薪尝胆策略——被收购后成为子公司,由于不需要再向大众公布公司情况而进行大刀阔斧的改革——也不失为一个明智的选择。

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