# 以小吃大蛇吞象？施乐计划砸锅卖铁收购惠普

- 作者：吴启森
- 发布时间：2019-11-06 18:01
- 分类：公司
- 原文：https://www.ifanr.com/1278471

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只要梦想够大，收购市值比自己高的公司，也未必行不通。

[华尔街日报报道称](https://www.wsj.com/articles/xerox-considers-takeover-offer-for-hp-11573012201)，施乐（Xerox）将正在考虑以现金加股票的方式，收购惠普（HP），出价预计高于 270 亿美元。

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说实话这件事是有点难以让人相信，因为施乐的市值只有约 80.7 亿美元，仅为惠普约 267 亿美元的三分之一，这完全不是一个体量。

此外，在营收上就更加让人觉得这事儿是不存在的。主要生产大型打印机和复印机的施乐，其年收入才刚超过 100 亿美元，比惠普 2019 年第三财季所营收的 146 亿美元还要再低一点。

而施乐之所以对这惠普提起了收购兴趣，主要有两个原因。

首先，惠普最近的经营不算太好，打印机业务的营收同比下滑 5 %，整体营收低于预期，并且第四财季盈利展望亦不及预期。

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此外，如果施乐成功收购惠普，由于业务的合并，施乐能够每年从中省去 20 亿美元的开销，利润率将得到大幅度提升，以此改善经营状况。

不过，问题是，收购比自己规模大的公司，有可能吗？这事儿虽然很难，但也并不是不可能的。而且案例还不少，有好几单我们都有所耳闻的收购案，都是这种低市值收购高市值公司的蛇吞象式收购。

例如令沃尔沃车主一脸问号的吉利收购案。在提出收购的 2008 年，沃尔沃销售额为 147 亿美元，亏损 16.9 亿美元，吉利则是 42.9 亿元，税前盈利 9.2 亿元，这单位都不同了。也就是说，沃尔沃一年的亏损，就约等于吉利经营两年的总收入。

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▲ 图片来自：[福布斯](https://www.forbes.com/sites/pamelaambler/2018/01/23/volvo-geely-the-unlikely-marriage-of-swedish-tech-and-chinese-manufacturing-might-that-earned-record-profits/#574af30a4ecc)



不过收购案完成后仅四年，沃尔沃便扭亏为盈，全球汽车年销量增长 39%，年利润达 2.3 亿美元；到了 2018 年，虽然利润较 2017 年有所回落，但也有 10 亿美元。吉利这单 18 亿美元的收购案，就两个字，「血赚」。

还有一个例子，就是当年戴尔 670 亿美元收购 EMC 的最大科技收购案。

当时戴尔已完成私有化，所以已经没有了市值数据，但根据当时 EMC 的 520 亿美元估值以及合并后的 750 亿总估值，大致能推断出市场对戴尔的估值就在 200 亿美元之间，仅为收购对象的一半。虽然现在戴尔还欠着一屁股的债，但收购也的确完成了，收入也得到了有效的增长。

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这两个成功的案子，还是让人对施乐以小吃大收购惠普增添了一点希望。那另一个问题又来了，施乐去哪里凑这笔钱呢？毕竟这至少 270 亿美元的收购金额，对施乐来讲可不是一个小数字。

其实同是在周二，由于原本接受富士收购的计划告吹，所以施乐宣布以 23 亿美元的价格，出售了其在富士施乐 25% 股份。

并且据华尔街日报称，有一封「高度机密信函」提到，施乐还收到了一家大型银行的非正式资金支持承诺。相信这部分的资金，至少能应付这场收购案的部分金额。

由于近几年的 PC 行业越来越不景气，其实惠普本身也正寻求进行较大规模的调整，采取与 EMC 一样的卧薪尝胆策略——被收购后成为子公司，由于不需要再向大众公布公司情况而进行大刀阔斧的改革——也不失为一个明智的选择。