移动互联网经济笔记之一：谁在制造神话？

上周三，2010 年 5 月 26 日，纽约华尔街传来消息，Apple 的市值（Market Cap）上升到 2221.2 亿美元，超过微软成为当今世界最值钱的技术公司。

当日微软的市值是 2191.8 亿美元，而 Google 的市值是 1514.3 亿美元。市值超过 Apple 的美国公司，只有石油大亨 Exxon Mobil 一家，它的市值是 2786.4 亿美元。

第二天一早，记者采访微软总裁 Steven Ballmer，对 Apple 市值超过微软有什么评论？Steven Ballmer 说，“单就一日而言，股票市场就像是一台投票机。而从长远计，股票市场是体重机。（On any given day, the stock market is a voting machine, only in the long run is it a weighing machine）[1]”。

Steven Ballmer 的措辞比较婉约，言下之意，短期之内，股票市场人云亦云，飘忽不定，大可不必过份较真。长期而言，公司的成败，还是靠实力说话。我们不妨验证一下 Steven Ballmer 的观点，比较从 2000 年 5 月到现在这 10 年间，Apple，Google，微软，Walmart，GE 的股票价格的变化，看看谁更有实力。

Figure 1-1. Apple, Google, MS, Exxon, Walmart, GE, 10 years stock price change [2].
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从Figure 1-1 中不难看出，最近 10 年来，Apple 和 Google 股票价格飙升得很快，石油大亨 Exxon 也是稳中有升，Walmart 小幅波动基本平稳，但是 微软和 GE 却略呈颓势。是不是可以就此下结论，Apple 和 Google 比微软，比石油大亨，比零售业老大，比制造业巨擎，都更有“实力”呢？

如何衡量公司的实力？基本的做法是评估公司的资产和收入。

比较一下 Apple，Google，Microsoft，Exxon，Walmart，GE（不包括GE Capital），这 6 家公司的总资产和 2009 年度净收入，不难看到，无论是总资产还是年净收入，Apple 都比不上微软。如果单论总资产，Apple 与传统公司Exxon，Walmart，GE，更是差了一个数量级，参见 Figure 1-2。

Figure 1-2. Apple, Google, MS, Exxon, Walmart, GE asset and net income 2009 [Appendix]
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如果实力是赚钱能力的话，我们可以用单位资产赚取的收入来比较。可以算出， Apple 是10.59%，Google 是 16.10%， 微软是 18.70%，Exxon 是 8.26%，Walmart 是 8.4%，GE 是 5.25%。微软和 Google 不相上下，Apple 只是微软的一半稍多，Exxon 和 Walmart 不到微软的一半；而 GE 只是微软四分之一稍多。换句话说，用同样多的钱，微软是最能赚钱的公司。

从公司的总资产和收入来看，Apple 和 Google 的实力都比不上微软，更比不上传统行业的巨无霸公司。Steven Ballmer说，“而从长远计，股票市场是体重机”，这个断语似乎与事实有出入。

为什么 Apple 和 Google 被股票市场热捧，而传统行业的巨无霸公司，却没有与其实力相称的魅力呢？道理其实简单，股票市场不仅看重实力，而且 更看重潜力。

什么是潜力？简单的说，就是未来赚钱的希望，包括两个方面，1. 最近若干年的收入持续增长。2. 预计未来若干年，将保持持续增长的势头。

Apple 在 2000 年的总收入是 79.83 亿美元，而 2009 年的总收入是 365.37 亿美元，增长了 450% 以上，尤其是自 2001 年底推出 iPOD，随后又在 2007 年推出 iPHONE，2010 年推出 iPAD，Apple 的收入不仅持续增长，而且势头猛烈，参见Figure 1-3。

Figure 1-3. Apple 10 year income sources [9].
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Apple 满足潜力定义的第一个条件，对于这个结论，相信大家不会有疑问。至于第二个条件，Apple 增长的势头将会持续多少年？幅度有多大？却仁者见仁智者见智了。

华尔街的预计是乐观的，2000 年 6 月初，Apple 的股价是 25 美元左右，10 年后，2010 年 6 月初，Apple 的股价冲破 250 美元。10 年来，Apple 的总收入增长了 450%，参见 Figure 1-3。而市值（Market Cap）却增长了 1000%，参见Figure 1-1。为什么股价的增长远远超过了实际收入的增长？是泡沫吗？

对此，纽约时报记者的解释是，“在恰当的时机，Apple 处在恰当的位置。(Apple is in the right place at the right time) [1]” 。换句话说，记者预计未来几年，Apple的收入将会有更大的增长空间。

什么是恰当的时机和恰当的位置？纽约时报记者进一步解释说，“华尔街宣告了一个时代的终结，而下一个时代就此开始。最重要的技术产品不再摆放着你的书桌上，而是塞在你的手中（Wall Street has called the end of an era and the beginning of the next one: The most important technology product no longer sits on your desk but rather fits in your hand. ）”。一言以蔽之，桌面互联网时代结束了，移动互联网时代开始了。

移动互联网时代到底蕴藏着多大规模的增长空间？摩根斯坦利于 2009 年 12 月，发表了一份关于移动互联网的报告，报告以 PPT 方式发布，其中有这么一页，见 Figure 1-4。

Figure 1-4. Computing technology cycle’s capital gain [10].
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/Economics/ComputingCycleCapitalGain.png

Figure 1-4 中说到，PC 时代相关企业的总市值是 1 千亿美元左右，互联网时代的总市值是 1 万亿美元左右。对于移动互联网的总市值的预计，大摩没有明说，但是意思是清楚的。每一次计算技术的时代更迭，将创造 10 倍于前一个时代的总市值，所以，移动互联网的总市值预计会达到 10 万亿美元。

10 万亿美元，这是一个惊人的数字。伴随着新产业的财富的积累，不仅仅是新的价值被创造，而且也意味着财富从传统行业向新兴行业转移。

正如纽约时报记者概括的那样，“最重要的技术产品不再摆放着你的书桌上，而是塞在你的手中”。把电脑微缩，并用无线方式连接，便于携带，这是移动互联网的技术特征。为什么这样一个技术的进步，不被看作是延续旧时代的助力，而被当成是开启新时代的动力，并且将会创造出 10 万亿美元的价值？

华尔街，纽约时报，摩根斯坦利，是不是夸大其辞，过份乐观了？

对于移动互联网的潜力及其规模的分析，基点在于对移动互联网相关产业的赢利前景的分析。换句话说，关键问题是，钱从哪里赚？

By Sunny and Kan