# 不患寡而患不均：苹果分钱的时刻却遭股东起诉

- 作者：黄龙中
- 发布时间：2013-02-08 14:38
- 分类：公司
- 原文：https://www.ifanr.com/246605

[![apple vs David Einhorn](https://s3.ifanr.com/wp-content/uploads/2013/02/apple-vs-David-Einhorn.jpg)](http://www.ifanr.com/246605/apple-vs-david-einhorn)

2005 年到现在，[七年来](http://dealbook.nytimes.com/2013/02/07/einhorn-to-sue-apple-over-plan-to-discard-preferred-stock/)，第一次有股东公开站出来反对苹果。而且性质很严重，是起诉。

相信你的反应也跟我一样：何致于走到起诉这个地步，不都是一家人嘛？——简单地来讲：一个股东要苹果更多的现金，双方谈判后闹塴了，苹果不但不给，而且还要断了这个投资者的念想，修改公司章程，彻底禁止类似提议，这个投资者不干了，到曼哈顿法院起诉了苹果。

那么，这个投资者的要求算不算过分？得看你怎么看待这件事情了。要求苹果派发更多现金的股东叫大卫·埃因霍温（David Einhorn），是持有着苹果 130 万股股票的对冲基金绿光资本（Greenlight Capital）的创始人，他要求苹果向股东发行永久性优先股（perpetual preferred stock），这个动议要求苹果从 1370 亿美元中拿出几十亿美元来派发给股东。

如果你说从 1370 亿现金中拿出几十亿不是小菜一碟嘛，苹果为什么要这么“抠”，先堵住人家嘴避免事情闹大嘛。那么你无疑是支持 David 的一方，David 也正在用这种理论说服更多的股东支持他。不过，如果——虽然这个“如果……”句式很古老了——如果乔布斯在世的话，乔布斯心情好的时候会告诉埃因霍温我们要着眼于长远，心情不好的话，可能只是一句“滚一边去”——当然，前提是乔布斯有苹果产品支撑着这种底气。1997 年从乔布斯回归，到他驾鹤西去，十几年间从未给股东派过一分钱股息、分红，日子不是照常过？现在苹果拿出了 450 亿要在未来三年回报给股东（今年派发 100 亿美元），反倒捅出乱子了。退一步讲，2 月 14 日情人节那天苹果要派发 25 亿美元，David 还嫌不够，希望得到更多。还是[孔老夫子](http://baike.baidu.com/view/699672.htm)说得对：

> 不患寡而患不均，不患贫而患不安。盖均无贫，和无寡，安无倾。

苹果股价在过去的四个多月里下跌了 33%，市值缩水了 2000 亿美元，苹果帝国被华尔街唱衰，大厦将倾之调调不绝于耳，股东们与公司尚且应当同心同力，把股价扳回来，让自己手中的股票增值，否则皮之不存毛将焉附。现在倒好，搞起内斗来——甚至[沃兹](http://www.ifanr.com/246477)也大度地夸起苹果老冤家三星来。苹果何谈“安无倾”？

[![David Einhorn](https://s3.ifanr.com/wp-content/uploads/2013/02/David-Einhorn.jpg)](http://www.ifanr.com/246605/david-einhorn)

（David Einhorn）

来了解一下这个跟苹果唱反调的厉害角色。根据 [Apple 2.0 ](http://tech.fortune.cnn.com/2013/02/07/apple-einhorn-letter-suit/)的介绍，埃因霍温今年 44 岁，是一个“复杂的家伙”（complicated guy）。他在 2004 年做空联合资本、2008 年做空雷曼兄弟的交易中狂赚一笔，如今成为华尔街“做空交易”的代名词；他参加过世界扑克大赛，在总决赛中获得第 18 名佳绩；几乎买下纽约大都会（New York Mets）棒球队；曾试图迫使微软解雇鲍尔默（Steve Ballmer）；支付了英国历史上第二大涉嫌内幕交易的个人罚款；同时他又捐赠了大量慈善事业，包括给民主党、给迈克尔·J·福克斯（Michael J. Fox Foundation）捐款，以及 2009 年将做空联合资本公司获得的 700 万美元捐赠给三家慈善机构。

受到做空高手的关注，对苹果来说实在不是一个好消息。据国外媒体报道，埃因霍温是在去年 5 月开始跟苹果接触的，与苹果 CFO 奥本海默直接对话。双方谈到 9 月份没有谈扰，苹果拒绝了埃因霍温的要求，并在今年 1 月准备修改苹果公司章程，彻底禁止发行永久性优先股。埃因霍温方面，其管理的绿光资本在去年三季度抛售了 36 万股苹果股票，彼时苹果股票在去年 9 月 19 日达到峰值 702.1 美元之后，9 月 21 日开始下跌，迄今已经下跌了 33%。这四个多月时间里，绿光资本又重新购买了约 20 万股，目前持股 130 万股苹果股票，价值约 6.09 亿美元。苹果股票也是绿光资本的头号重仓股。

埃因霍温对苹果巨额现金极其眼红，他在写给苹果的[公开信](http://finance.yahoo.com/news/greenlight-capital-urges-apple-shareholders-133000002.html)中开门见山：

> 绿光资本相信苹果是一家非凡的公司，它拢聚了大批优秀人才，他们制造广受全球消费者喜爱的标杆性产品。但是与其他股东一样，绿光对苹果的资产分派计划不满意。

在这份公开信中，埃因霍温怂恿其他股东加入到反对苹果的阵营中来：

> 我们知道，许多股东和我们一样，对苹果的资本配置政策感到不满。苹果的资产负债表上拥有相当于每股 145 美元的现金。作为股东，这些是你们的钱。尽管苹果最近开始支付普通股股息，并启动了象征性的股票回购计划，但我们认为苹果董事会还需要为它的股东做出更多。我们相信，以股东利益为出发点，我们必须向董事会反映目前的资本分配策略不是理想的，在慎重考虑所有方案后，苹果董事会应该尽可能释放苹果资产负债表和特许经营权的潜在价值，如果你也感同身受，那么请和我们一起阻止公司的那些会限制创造价值的尝试，与我们一起来投票反对苹果预备修改公司章程以消除永久优先股的 2 号提案。

这里所说的 [2 号提案](http://www.apple.com/pr/library/2013/02/07Statement-by-Apple.html)，即是苹果给普通股派息的文件，里面包含了移除发行永久优先股的条款。这个条款激怒了埃因霍温。

有讽刺意味的是，昨天一位明星投资经理讲的一句反话恰恰与埃因霍温意思完全相同。据《金融时报》[报道](http://www.ftchinese.com/story/001048875?full=y)，美盛资本投资公司的明星投资经理比尔·米勒（Bill Miller）昨天对媒体说投资者对苹果的判断“错得离谱”。米勒是 2012 年业绩最优秀的共同基金经理，1991 年至 2005 年间他管理的共同基金每一年的回报率都超过美国股市大盘，创下连续 15 年跑赢大盘的骄人战绩。米勒昨天在媒体上讲了一句反话：

> 如果该公司保持 1370 亿美元的资产规模不变，把未来的自由现金流全部用于派发股息，“仅这一项就能支撑股价上涨近 50%”。

这句反话与埃因霍温的意思完全重叠。依照米勒的推算，如果派发更多的股息，苹果股价上涨后，将给埃因霍温的 130 万股股票解套，这是后者所乐见的。而在埃因霍温方面，他告诉了 [CNBC 电视台](http://www.cnbc.com/id/100442578)他本人所乐见的是什么：如果能收到股息率为 4% 的优先股，苹果股东将非常高兴。

[![apple share jump](https://s3.ifanr.com/wp-content/uploads/2013/02/apple-share-jump.png)](http://www.ifanr.com/246605/apple-share-jump)

（苹果股价 2 月 7 日收涨，1 月 24 日公布财报来最高股价）

比较有意思的是，除了抗议苹果的 2 号提案外，埃因霍温作为苹果的 130 万股股票持有者，同样也认为苹果目前股价“被彻彻底底低估”。——最近提出类似观点的，除了上述的投资明星比尔·米勒外，还有刚刚在《金融时报》撰稿的红杉资本董事长迈克尔·莫里茨，他呼吁人们“[不要急于唱衰苹果](http://www.ftchinese.com/story/001048876?full=y)”。莫里次上个世纪 80 年代作为《时代》记者写了《小王国》一书，影响巨大，他对苹果非常了解，红杉资本则在 1978 年给予苹果首笔融资。

苹果目前已经对埃因霍温的起诉作出回应，称“去年早此时候，苹果的现金余额已经超过公司业务运行需求，也能保证公司能把握战略机遇及保持灵活性，公司因此而宣布了未来三年给股东回报 450 亿美元的计划……苹果管理层和董事会正在就回报额外的现金派发给股东作积极讨论，作为讨论一部分，苹果将全面考虑绿光资本提出的发行优先股形式。苹果欢迎绿光资本和其他股东进行提议”。

苹果在纽约股市收盘前 20 分钟作的声明，20 分钟里，苹果股价从 455 美元涨到了 470 美元 ，收盘价是 468.22 美元——这已经是 1 月 24 日苹果发布财报后最高的股价了，可谓因祸得福，但暴风雨可能会在周五（美东时间）到来。

题图来自 [ibnlive](http://static.ibnlive.in.com/ibnlive/pix/sitepix/03_2012/apple-070312.jpg)