# 对冲基金创始人：每卖出一辆 Model 3，特斯拉亏损至少 5000 美元

- 作者：刘 浩南
- 发布时间：2016-12-05 14:47
- 分类：公司
- 原文：https://www.ifanr.com/757010

![An employee signals he is ready to assist a customer with pre-ordering the Tesla Motor Inc. Model 3 ahead of the announcement outside a store on the Third Street Promenade in Santa Monica, California, U.S., on Thursday, March 31, 2016. Tesla Motor Inc.'s first mass-production electric car, the Model 3, will be introduced on Thursday evening. Early buyers might save as much as $7,500 off the $35,000 sticker price of the Model 3. Photographer: Patrick T. Fallon/Bloomberg](https://s3.ifanr.com/wp-content/uploads/2016/12/518415210_meitu_2.jpg)

> “我一直都认为，特斯拉是目前市场上最大的股市泡沫之一。”
> 
> ——对冲基金 Stanphyl Capital Partners 创始人 Mark Spiegel

特斯拉入门级电动车 Model 3，毫无疑问是特斯拉吸引全世界关注的法宝：3.5 万美元的售价、37.5 万份预订单、专门为之腾出的电池生产资源……仿佛已经预定成为明年的“天之骄车”。

然而对此浇冷水的实在不少，比如对冲基金 Stanphyl Capital Partners 的创始人 Mark Spiegel，他认为所谓“Model 3 让电动车普及全球”，不过是特斯拉和媒体联合营造的“假高潮”。

[据外媒 Trueviralnews 报道](http://trueviralnews.com/why-a-hedge-fund-manager-thinks-teslas-model-3-may-put-elon-musk-out-of-business/)，Mark Spiegel 在上周的罗宾汉投资者会议（Robin Hood Investors Conference）上称，他对特斯拉股票的价格评估为 0 美元——因为他坚信特斯拉 Model 3 将成为压垮特斯拉的最后一根稻草，直接导致特斯拉迈向破产。

### 对冲基金创始人：“我直把特斯拉的价值判定为‘负数’”

据特斯拉公布的数据，目前约有 37.5 万的用户交纳了特斯拉 Model 3 预订款，静待着兴奋提车的一刻。但按照生产进度，他们需要等待至少 1 年以上才能摸到自己的车。Spiegel 认为，这款车型约拖越跷蹊，过低的售价可能会让特斯拉无力承担其全部量产。

在会议上，Spiegel 用了 152 页 PPT 来详细说明他看低特斯拉股票的理由。他直接把特斯拉的价值判定为“负数”（worth less than zero）。

“我一直都认为，特斯拉是目前市场上最大的股市泡沫之一。”他直言道。

![tesla-model-3-with-rocks_meitu_3](https://s3.ifanr.com/wp-content/uploads/2016/12/Tesla-Model-3-with-rocks_meitu_3.jpg)

从他的演讲过后特斯拉的股价看来，他口中的“泡沫”貌似缩小了一点。当日特斯拉股价以下跌 3% 收盘，尽管其在宏观市场仍然保持上扬趋势。时间线拉长一点看，特斯拉的现状似乎确实不太妙：2016 年截至目前为止，特斯拉的股价已经下跌了约 25%。

和牢牢占据各大科技媒体头版，自动打上自动驾驶、新能源、时尚都市生活标签等强劲的宣传声势相比，特斯拉近来的动向无法让市场对其充满的信心。今年第三季度特斯拉终于迈过盈利线但转手又把钱投资出去、自动辅助驾驶系统 AutoPilot 安全问题频受质疑、收购 SoloarCity 被普遍看低……

因此[爱范儿（微信号：ifanr）在此前的报道也预估过](http://www.ifanr.com/737884)，酝酿已久的 Model 3 已经成为特斯拉”只许成功，不许失败”的一款产品，否则将引起大面积的投资人、消费者的信任崩溃。

但 Spiegel 指出，也正因为如此，被寄托了过度重望的 Model 3 才没法为特斯拉带来盈利。

### 为什么特斯拉必亏？帮 Model 3 算一笔账

“Model 3 最先吸引消费者的是什么？”Spiegel 在会议上提出了一个问题。他接着说：“没错，是低售价。一开始吸引投资者购买特斯拉股票的‘爆点’，也是 Model 3 极具竞争力的售价。投资者们单纯地认为它的市场将足够广阔，一定大有赚头。实际上，要靠它提升股价大赚一笔，是不可能发生的。”

据 Spiegel 估算，每卖出一辆 Model 3，特斯拉就将亏损至少 5000 美元。引发他质疑的，是特斯拉今年第三季度财报中“突然”多出的 2200 万利润——向政府出售的“碳积分”换得的资金。斯皮格称，这是特斯拉该季度终于实现轻微盈利的真正原因。除去部分不可累计的利润，特斯拉所谓的“乐观”财报实际上仍然亏损 1.17 亿美元。

而据其第三季度的 2.45 万辆销量来看，每卖出一辆车就会带来约 4710 美元的亏损。Spiegel 估算，特斯拉制作造一辆车的成本约为 8.1 万美元，目前平均售价为 10.59 万美元。这个数字已经超越大部分家庭的“家用车”心理预算，再前沿、再酷炫的标签都难以弥补这个价格差距。

![teslas_roadmap_meitu_2](https://s3.ifanr.com/wp-content/uploads/2016/12/Teslas_Roadmap_meitu_2.jpg)

（特斯拉对旗下车型销售表现预测，业内人士普遍认为过于乐观）

而 Model 3 的 3.5 万美元售价确实在一般家庭接收范围内，但这意味着特斯拉需要将约为 8.1 万美元的成本降低 50% 以上。马斯克花巨资在内华达沙漠建 Gigafactory（超级电池厂）大概能通过降低电池成本将总成本降至 7.5 万美元左右；Model 3 采用钢材而非铝材的话，材料成本能节省 5000 美元左右至 7 万美元；优化生产线的话，可能还能节省 5000 美元左右至 6.5 万美元。

Spiegel 还戏谑地称，考虑到马斯克此前说又节省成本的“秘密方法”，那么就算 4.8 万美元好了——这已经是成本控制的极限。根据马斯克所言，3.5 万美元是 Model 3 的最低售价，那么加上用户添加套件和升级包，其平均售价大约是 4.3 万美元。这意味着 3.5 万美元售价将让特斯拉每卖出一辆 Model 3 就亏 5000 美元。

### Model 3 会升价？升价就能救特斯拉？

因此，Spiegel 认为 Model 3 的起售价至少应该提升 43%，至 5 万美元以上才可能实现盈利。“当然，如果 Model 3 在上市之后突然提高售价，我也不会觉得惊讶。”Spiegel 说。

其实特斯拉在 Model S 的定价上已经使过一次变相“回马枪”：2012 年 6 月，特斯拉以 5.74 万美元的最低价出售 Model S，也引来与 Model 3 相似的市场热情追捧。但 5 个月后，Model S 价格就提高到了 5.99 万美元。5.99 万美元的售价也值维持了 4 个月，过后特斯拉暂停了入门版 Model S 的供货，6.90 万美元成为了这款车型的最低售价。

![chevrolet-bolt-ev-concept-2015-detroit-auto-show_100496689_h_meitu_4](https://s3.ifanr.com/wp-content/uploads/2016/12/chevrolet-bolt-ev-concept-2015-detroit-auto-show_100496689_h_meitu_4.jpg)

问题是，涨价的 Model 3 盈利空间还是堪忧。如果 Model 3 的起售价真的升到 5 万美元，就会比同一级别的雪佛兰 Bolt 电动车贵三分之一。而且，Bolt 已经上市，Model 3 提车日还遥遥无期，起码需要等到明年年底。观望者对于特斯拉的“信仰”，不足以支撑他们为 Model 3 拿出更多的钱，还要等待漫长的一年。

还有关键的一点是， Model 3 一旦升价，马斯克一直描绘的“改变世界能源格局”、“用更便宜的特斯拉打动市场”等场景，将成为纸上幻梦。

题图自：[Trueviralnews](http://trueviralnews.com/why-a-hedge-fund-manager-thinks-teslas-model-3-may-put-elon-musk-out-of-business/)

插图自：[greencarreports](http://www.greencarreports.com/news/1096673_breaking-2017-chevrolet-bolt-200-mile-electric-car-to-start-production-in-oct-2016)、[motortrend](http://www.motortrend.com/news/tesla-model-3-behind-the-scenes/)