# 38\.23 美元，不负众望？

- 作者：宋阳
- 发布时间：2012-05-20 13:48
- 分类：公司
- 原文：https://www.ifanr.com/89787

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之前我们讨论过 Facebook 首发上市[让人心惊肉跳](http://www.ifanr.com/89629)。是这么回事儿。通过承销商的不懈努力，终于把价格维持在 38.23 美元，第一天的结局，皆大欢喜。5.7 亿的史上第二成交量，在美股这么一个不是很景气的时间段，大户操作痕迹明显。本来破发与否，对于一个公司的前景，并不是决定性作用，可是 Facebook 不同，作为目前社交网络的代名词，Facebook 的旗帜意义非常明显，明显至于投资者和证券商“不忍”让大众看到世界上最大社交网络公司初次进入公共交易市场就面临发行价估价过高的窘境。

这里有些简单而枯燥的经济解释，以目前 38.23 美元的每股价格而论，Facebook 股票的市盈率注1是 122.37，与之相比，成熟的公司入谷歌，同时间股票价格为 600.40 美元，市盈率为 18.20；新兴公司入 Linkedin，股价为 99.02，市盈率为令人瞠目的 612.48。

市盈率如何计算？即目前 Facebook 市值，即 1048.14 亿美元，除以净利润，2011 年 Facebook 净利润大概为 10 亿美元左右。而更通俗的解释为：市盈率代表着投资者对公司成长的期望。对于一个酱油厂，市盈率 20，就是泡沫，因为前景稳定，没有大突破；对于高新科技公司而言，市盈率 200 也不算夸张，因为高科技公司之后随着高速膨胀，利润增加，市盈率会逐步降低，如谷歌的市盈率发展一样。

据《财富》杂志在 IPO 之前做出的[推测](http://finance.fortune.cnn.com/2012/05/14/facebook/)：理想情况下，如果股东希望年投资回报率为 10%，那么 7 年后，也就是 2019 年年中，Facebook 股价只要累计升值 95%，也就是说，2020 年左右，Facebook 会在规模上成为如今谷歌一样 2000 亿市值的庞然大物。

之前说过，随着公司膨胀，市盈率会下降，这只是表象，因为公司的利润会迅速增长。据估计，相同假设的情况下，2023 年，Facebook 的市值将突破 3000 亿美元，以一个合理的市盈率值——18 来计算，利润将达到 167 亿美元左右，这是 2011 年的十几倍。

等等，这十几倍的利润，怎么出来呢？

我相信在上市路演的时候，Facebook 的大佬们信誓旦旦，豪言壮志；承销商们想着巨额的交易费，和上市红利，忙不迭的附和。然而投资者的理智，直接导致第一天的交易价格从高点 43 美元回落至发行价 38 美元，虽然有人吹嘘这是个完美定价，可是明眼人都看出收盘的 38 美元的价格也并非市场决定，而是大户们为了不至于破发，而玩的左手倒右手把戏而已。

在路演中，Facebook 的 COO 桑德伯格（Sheryl Sandberg）宣称，在 Facebook，每天都像是在办规模是美国最火热的电视节目——《美国偶像》总决赛两倍的“大 Party”。实际上，仅北美地区，每天活跃用户数为 1.88 亿，是《美国偶像》总决赛收看人数的 4 倍。

是谦虚了吗？心虚而已，相比较《美国偶像》总决赛单次节目的收入 4000 万美元，每天的“大 Party”——Facebook，仅收入 560 万美元。似乎相对很多公司，这个数字已经非常吓人，但相对于将近 9 亿用户的 Facebook，这个数字远远不足。据统计，Facebook 的用户每人每年仅能贡献 4 美元收入，其数字是谷歌毛利的七分之一。严格来讲，Facebook 目前的盈利方式，只是简单粗暴的通过规模效应，而非是一个高效的广告媒体。

那我们也简单粗暴的计算一下，如果 Facebook 继续以这种方式运营，那么需要用户数进一步增多，然而 Facebook 的用户数量已经接近世界活跃网民数量极限。即使是如传言所说，未来 Facebook 有机会进入中国市场，其用户数量也不会有很大提高。而与其展望如何开拓市场，给投资者画“中国”这张大饼，如何挽救已经开始增速下滑的广告业务，以及进一步发掘用户价值，这些并不噱头，且难以实现的目标，才是 Facebook 达到投资者期望的现实手段。

38.23 美元，既是 Facebook 进入公开资本市场的美好开始，也是背负投资者对其未来殷切期望的沉重负担。以首发之日的 0.23 美元，0.61% 的涨幅，只能说：不负众望。

注1：市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及 的市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。