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公司 2016-1-27 12:30

智能手机业正水深火热,苹果也未幸免,增长神话在破灭?

莊偉宏 Odin 莊偉宏 Odin 主笔
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苹果 2016 年第一季财报,在质疑声音不断下终于公布。

正如分析师所预料,在全球智能手机业都遇上不景气的情况下,苹果的业绩在 2015 年 10-12 月的季度里也“低空掠过”。然而,我们不是说苹果的业绩不好,他们在这里季度里再次刷新了业绩纪录(上图),单季卖出了接近 7 千 5 百万台 iPhone,营收高达 758.72 亿美元,比白俄罗斯全国全年国民收入还要高,而运营利润也达到 241.71 亿美元,光是一季赚到的钱就可以买 24 次 Instagram,还剩 7100 万美元。

Apple Profit Trend

那分析师还有什么不满意?

苹果神话不再?

Apple Sales trend

虽然苹果的业绩依旧亮眼,但与去年同期相比,就会发现苹果的增长率跌至新低:营收同比增长 12.73 亿,即 1.71% 的增长率;iPhone 销量比去年同期轻微增加了 311  万,增长率 0.1% 不到,远低于分析师预期的 2.07%-3.53%;iPad Pro 推出并没能带来帮助,iPad 销量继续倒退 21%(IDC 指全球平板销量倒退约 7%),而 Mac 电脑也同时倒退 3%(IDC 指全球 PC 业倒退 10.6%)。

除此之外,运营利润亦与去年同期比跌了 0.31%(下图)。

Apple Growth

更麻烦的不只是业绩,而是 “iPhone 增长”的神话很可能在下一季就会破灭。在发报会中,Tim Cook 首度承认 iPhone 在下季度的销量将会出现同比下跌,而且,还是用“do think”这样的强调语法:

我们确实认为 (do think):iPhone 将会在这一季出现倒退,但我们不认为它会倒退至你们(分析师)所指的程度(15%-20%)。正如我们先前所说,我们不能预知下一季的情况,但与这一刻相比,我们觉得第二季度的挑战将会更严竣。

iPhone Rev

然而,考虑到本季 iPad 销量继续下滑,导致 iPhone 占苹果营收的比率,由 2014 年第四季的 56.2%,急增至 2016 年第一季的 68.1%(上图),即 iPhone 控制了苹果三分之二的营收,假设来季 iPhone 销量真的出现同比下滑,苹果的营收不可避免地也出现至 2007 年以降的首度下滑。

相对“正面”的观点

苹果在本季的财报除了强调全球经济环境的影响,他们也在不断强调美国汇率问题带来的严重影响。以人民币为例, 2014 年 – 2016 年兑美元汇率增幅接近 10%(下图),导致苹果要在不同的市场为 iPhone 涨价,来保持毛利率稳定度,直接冲击 iPhone 的销量。
currency 1

而且苹果自家的收益也因为汇率波幅而受到不少的影响。苹果近年首度在财报文件里加入补充附件,根据他们的资料(下图),假设在汇率固定的情况下,虽然仍不能与去年同期接近 30% 相比,但营收应该能从 1.71% 增加至接近 8% 左右。

currency

除此之外,苹果整体运营仍然十分健康,毛利率保持以往的 40% 左右,而运营支出仍然只占总收入的接近 30%,研发支出保持在 3.2%,而销售成本、综合开销及行政管理支出 (SG&A) 等非生产成本,亦保持在很低的 5% 水平(三星在 2015 年第三季度,SG&A 支出达 24.5%),证明其运营仍然十分高效。同时,苹果产品的平均售价 (Average Selling Price, ASP) 亦保持稳定(下图),在 iPhone 6 Plus 推出后,在大屏效应下,iPhone 的 ASP 更不降反升,相比去年同期亦有轻微增长,证明了苹果在高端市场的地位,一直没有被动摇。

Apple ASP Trend

苹果的大中华之梦

即使中国的经济放缓,而且中国在 10-12 月购物气氛也远远不能与欧美地区的圣诞旺季所能相比,但大中华地区仍然是苹果增长的主要龙头,贡献了苹果本季总收入的四份之一(下图)。

Geographical

诚然,大中华地区一直都是苹果在 2014 年以降的增长最大动力,但  2015 年中国经济放缓,不但是苹果在担心,也令不少把大中华地区视作救星的公司也一路在担心。

幸好在 2016 年首季,虽然苹果的美国业绩录得首次的同比下滑,欧洲地区亦增长无力,但大中华地区同比仍然增长 13.8%。

China Apple

 

无疑,苹果在本季度在大中华地区的增长已不能与 2015 年相比,亦比 2014 年第一季度的增长要低,增幅亦显得开始无力;但当 Tim Cook 被问到会否担心中国的增长会放缓时,他表示目前中国区目前仍然有极大量使用 Android 手机的用户,正准备要改用 iPhone,而且中国的中产阶级增长急速,为苹果带来大量的潜在客户。

智能手机何去何从?

虽然说苹果业绩极为依赖 iPhone,但终归只是业绩倒退,而不是蚀钱。由于目前苹果的运营仍然十分有效率;故此即使全球手机业业绩不佳,就连三星也出现环比倒退,但苹果今季仍然可以守住业绩,可以见到“瘦死的骆驼比马大”。

故此,这苹果财报对整个业界的意义可能还要更大

在全球经济开始放缓,当苹果神话都可能要破灭的时候,我们基本上可以判定:传统智能手机市场的增长期快要告终。当 Tim Cook 在财报里表示:“本季从 Android 转投 iPhone 的用户创历史性新高”的时候,我们就能理解未来智能手机的竞争,已不是数年前“让功能手机用户升级”的处处机会,而是进入“互相抢对手用户”的白热化阶段,故此,未来的智能手机市场将会更为血腥,不是你死就是我亡。

除此之外,开发新的产品也是另一个方向。Tim Cook 表示:Apple Watch 在本季销量甚佳,而全新的 Apple TV 亦在本季创出新高,“其它产品” (Other Products) 类别的销量急增了 62%。然而,“其它产品”仅占苹果本季营收不到 6%,而 Tim Cook 亦没有透露 Apple Watch 和 Apple TV 的销量。我们亦可以预期未来寻找“新范畴”产品的路,亦同样不好走。

最后,苹果司宣布派发每股 0.52 美元的股息,收市时 99.99 美元,升 0.55 美元。

想更请楚了解苹果财报的详情,可以参考华尔街日报的报告节录

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