英特尔 Q3 利好财报暗藏隐忧

英特尔（Intel）发布 2012 年第三季度财报，超出分析师预期的财报数字可以让“后 PC 时代”的世界清静一会儿，一小会儿。

在今年三季度，英特尔录得 135 亿美元收入，高于今年 9 月 7 日调整后所预期的 132 亿平均（上下浮动 3 亿美元），英特尔在今年 7 月二季度财报会议上曾预计 Q3 收入为 138 亿美元-148 亿美元。当时修改营收预期后，英特尔股价大跌 7%；目前英特尔股价为 22.35 美元，在过去 12 个月下跌了 7%。

本季财报最受关注的是英特尔的毛利有无明显下降。英特尔三季度毛利（gross margin）为 63.3%，比 9 月预估的 62% 多出 1.3 个百分点。这一数字相较于去年同期和上一季度都没有明显的下降——后两者数据均为 63.4%。路透社在财报发布前提到 2010 年英特尔毛利 67.5% 的数字，显示外界对英特尔毛利下降的担心。三季度财报显然打消了这个顾虑——虽然只是极其短暂地。下图为 2007 年至 2012 年五年间英特尔第三季度毛利数字：

上图中收录了英特尔预估的今年四季度的毛利数字，仅为 58%！下跌到了三年前的水平。这一预期低于彭博调查的 61.4% 的毛利。引发人们担忧。

在三季度财报中，来自 PC 客户部门的收入是 86 亿美元，同比下降 8%，环比则持平。PC 业务的收入在总收入中占比 63.7%。从英特尔 2009 年 9 月改组成立 PC 客户部门起，2010 年至 2012 年三季度数据，PC 部门在英特尔总营收中的占比分别是：72%、66.2%、63.7%，呈下降趋势。这一方面说明英特尔在拓展多元业务，减少对 PC 行业的倚赖；另一方面说明 PC 业务受累于产业发展，营收增长较缓。

上周三，Gartner 和 IDC 公布全球第三季度 PC 销量数据，前者认为 PC 出货量同比下降 8.3%，后者认为下降 8.6%，均是历史上最大同比跌幅。而根据 IHS iSuppli 公司的数据，他们认为 2012 年全年全球 PC 销量只有 3.487 亿台，将比 2011 年下跌 1.2%。这将是自 2001 年以来，11 年内首现 PC 出货量负增长。

PC 产业环境对于英特尔来说非常严峻。在三季度财报的“风险因素”一节中，英特尔一如既往地写着受“宏观经济”“新产品发布节奏”“用户（对英特尔或其竞争对手产品）接受程度”等因素影响。目前发达国家经济不景气，裁员现象普遍；发展中国家除了中国外，其他地区的增长并不能抵消发达国家的衰退。英特尔 CEO 欧德宁称明年上半年将发售 Haswell 产品，这在半年后或将帮助英特尔提升超极本的功耗、续航方面的表现，但超极本作为已经推出了一年多的产品，本月初遭到市场研究机构 iSuppli 下调出货量数据，意味着这条产品线在过去一年多时间是失败的。

英特尔一直在布局移动平台，尤其是再过 10 天发布 Windows 8 操作系统后，英特尔将随同激进的盟友在移动市场走出危险的一步。在手机平台，英特尔 Intel Inside 智能手机今年刚刚完成初步布局，而此时竞争对手 ARM 已经占据了 98% 的市场份额；在平板电脑平台，英特尔在 9 月底拉拢了七个厂商来推 Atom 核心的 Windows 8 平板电脑，而同样地 ARM 在平板电脑市场获得的份额是 99%；在传统笔记本和桌面 PC，英特尔将占据优势，但如前所述，整体势头并不好，如果苹果 Mac 产品替换英特尔 CPU 的消息属实将对英特尔的前景再添阴霾。

此外，Williams 金融集团的分析师 Cody Acree 对彭博社说，即使将来经济回暖客户需求改善，英特尔仍然存在风险，因为英特尔还没有在手机和平板电脑完成布局。“这些问题是中长期的，英特尔所承担的风险是在现阶段投入太多以至于他们将失去未来。”

不过并不都是坏消息，三季度财报中，第二大业务“数据中心部门”录得收入 27 亿美元，占总收入 20%，同比增长 6%。是 2009 年该部门改组成立后第二年实现增长，去年增长率是 15%，为 25 亿美元。英特尔数据中心部门主要为大型企业提供服务器相关服务，近年来取得快速增长，是缘于伴随 Google、Amazon、Facebook、苹果公司等云服务的强势增长，英特尔为这些巨头提供云服务器相关服务。IHS iSuppli 预计现在至 2015 年云服务器平均年增长率为 31%，高于整体企业服务器的出货水平，这是英特尔的新地盘。另外，据路透社报道，英特尔估计认为消费者每购买 600 台智能手机或 120 台平板电脑，将会新增一台服务器，这意味着移动计算将给英特尔带来间接收益。

下方为英特尔三季度财报关键数字（GAAP，美国公认会计准则）：

总收入 135 亿美元

运营利润 38 亿美元

净利润 30 亿美元，同比下降 14.4%，环比增长 5.1%

每股摊薄利润 58 美分，环比增长 7.45

PC 客户部门营收 86 亿美元，同比下跌 8%

数据中心部门营收 27 亿美元，同比增长 6%，环比下降 5%

其他部门营收 12 亿美元，同比下跌 14%，环比增长 6%

毛利为 63.3%

研发和管理支出为 46 亿美元

下方为英特尔四季度预期数字（GAAP）：