终于走下神坛的苹果,未来是否一蹶不振?

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2016-04-27 08:37

苹果 2016 年第二季财报,在质疑声音不断下终于公布。在这几年来,即使苹果不断的创下营收记录、创下 iPhone 销售纪录,但他们仍然饱受质疑,结果,这次质疑的声音胜利了。

自 2003 年来首次同比下滑

正如先前分析师所预料,在全球智能手机业都不景气的情况下,苹果在 2016 年 1-3 月的季度业绩首次同比下滑。由于苹果的业绩向来受季节性影响巨大,所以爱范儿这次的图表均录取苹果第二季度的历年数据,以突出 “去年同期比” 差距(下图)。

Apple 2016Q2 Revenue

苹果的成绩不是说很差很差,他们在这季卖出了 5119.3 万台 iPhone、总营收达 505.57 亿元,其营收之高仍然辗压硅谷的所有同行,其 39% 毛利率仍然足以让其它卖硬件的同业汗颜,财政仍然十分健康。

可是,这仅仅是绝对数字。

苹果经历了至 2003 年以降的首次同比倒退,而且倒退幅度达 13%,略低于专业分析师预期的 52 亿美元;而 iPhone 相比去年少卖了接近 1000 万台 iPhone,同比倒退达 16%,略低于分析师中位数的 5137 万。尽管苹果指 iPhone 销量不佳是由于全球经济环境影响,但分析师郭明錤先前表示苹果很可能会是全球五大手机生产商当中唯一录得同比下跌者。

Apple 2016Q2 iPhone

至于 iPad、Mac 等业务,同样录得同比倒退:

  • iPad 售出 1025.1 万台,同比倒退 19%;
  • Mac 售出 403.4 万台,同比倒退 9%。

但苹果的 “服务” 及 “其它” 则有不错的增长,“服务” 项营收 59.91 亿,增长接近 10 亿美元,同比上升 20%,而 “其它” 项目营收达 21.89 亿,增长 5 亿美元 (30%),但尽管 “服务”、“其它” 增长快速,但仍远不及 iPhone 滑落幅度之巨印证了先前爱范儿所说:苹果的 “增长” 问题,更大程度上是属于 “智能手机” 的增长问题。

Apple 2016Q2 Geo

从地理分布计算,全球除了日本之外,都录得业绩同比下跌,但当中的重灾区是大中华地区

但关于运营方面,苹果仍然十分健康,本季度 39% 毛利率比起去年的 41% 微跌 2%,但与过去几年相比亦没有显著的差距;而 iPhone 的平均售价 641.83 美元,相比去年同期的 659.91 美元微跌 2.7%。唯一最大问题是:iPhone 营收占总营收高达 65%,比去年同期更进一步增加 1.8%,仍然没能降低对 iPhone 的依赖

在库存方面,根据财报电话会议,苹果将有 20 亿的渠道库存需要处理(大部份为 iPhone),如果全部均用本季度 iPhone 平均售价 641 美元计算,即本季最多有  312 万台 iPhone 的库存,占本季销量 6% 左右。本季 iPhone 销量为 5119. 3 万,即每天销量约 56.9 万,312 万台 iPhone 约为 5.5 天库存左右,库存量不算特别高。根据华尔街日报的说法

苹果去季的渠道库存并不如坊间预期的多,基本上就如苹果所说,在这个艰难的季度里,“我们没想到能卖这么多产品”。

 

苹果是否就此一蹶不振?

不能否认的是,本季的苹果财报十分触目惊心,而且,自 2011 年以降,第三季度(即下季度)将会是苹果最弱的季度(临近 iPhone 换代),而根据苹果官方的财报指引,他们的下一季度仍然会是一个令人失望的季度:

  • 营收约 410 亿至 430 亿,同比下跌 8.5% 至 12.7%;
  • 毛利率约 37.5% 至 38%,同比下跌 1% 至 1.5%;

然而,值得留意的是 iPhone SE 的首发销售额,大部份将计算在苹果的第三季度之内,而且苹果预期下季度的毛利率只有轻微下跌,那代表 iPhone SE 并没有预期一样,降低了苹果的毛利率。

另一个值得大家关注的,是 Tim Cook 在电话会议里的一番辨解──大家可能觉得是狡辩,但无疑十分有参考价值。

根据 Ars Technica  的苹果财报电话会议节录

如果你把 iPhone 6s 与 5s 相比,会发现 iPhone 的升级率是高了;但如果你与 iPhone 6 相比,你会得到完全不同的结论。这视乎大家用哪一点做基点。我们认为我们需要在这次电话会议里,把我们见到的公开化、透明化,这十分重要。

而且的确,如果我们无视 2015 年的财报,然后再加上趋势线(下图黑线),我们会见到另一个很有趣的景象:苹果无论是营收也好、iPhone 销量也好,增长的确是在放缓,但即使是放缓,但仍然保持轻微的增长。

但这个趋势线,与 2015 年 iPhone 6 突然飙升的数据十分不协调。

Apple 2016Q2 without 2015

如果 Tim Cook 的说法成立,苹果其实在 2016 第二季其实还是稳步增长中;换言之,那不是说苹果今季的财报太差,而是 2015 年的财报过份地好,iPhone 6 换了个大屏产生的巨大吸金力太过成功,iPhone 6s 面对着这样强大的业绩,同比不可能不下滑。这可能就是郭明錤所说,苹果成为唯一录得同比衰退的全球五大手机生产商,其实是因为他们受到 2015 年 iPhone 6 大卖所 “拖累”。所以理论上,苹果的业迹有望会在 iPhone 7 推出后回复升轨。

我们也可以从地理分布上分析(下图,黑线为无视 2014 年业绩的曲线):

Apple 2016Q2 without 2015 Geo

从上图看起来,我们可以看到 2015  年美国的 iPhone 销量,将会像 Tony Danova 的计算地进入晚期追隨者 (late majority) 阶段而放缓,而中国的增长亦如与 2013 年相若的稳步增长。但 2015 年 iPhone 6 的出现,无论是美国也好、是中国也好,像是给苹果打了鸡血似的突然暴增,结果才导致今天的同比下降。

简单来说,Tim Cook 的潜台词是:

我们本来稳步上扬,只是没料到 iPhone 6 卖得太好了。

答案价值 1550 亿美元

不过,无论 Tim Cook 的辩解是否合理,苹果仍然必须要面对一个现实:智能手机销量一直在放缓,以 iPhone 占苹果总收入 65% 来说,当遇上智能手机需求放缓时,后果可以十分致命。

故此,关键从来都不是 iPhone 6 是否过于好卖而影响业绩;而是坊间不少的 “键盘分析师” 所指:苹果急需一个 iPhone 以外的利润点但爱范儿上次也说过:iPhone 的收入太巨大,巨大得可能连苹果都不知道从何去找──如果谁能为苹果解开这个难题,搞不好他就会是下一个苹果的 CEO,因为:

要知道苹果在 2015 年全年,在 iPhone 上就取得 1550 亿美元的营收,足够 Google 买 12 家摩托罗拉。

 

关于这次财报的内容,可以看苹果的投资者网页:

http://www.apple.com/pr/library/2016/04/26Apple-Reports-Second-Quarter-Results.html

关于这次财报电话会议,可以看华尔街日报的节录:

http://www.wsj.com/livecoverage/apple-q2-earnings-live-coverage

 

 

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