TVB 陷收购战：盈利大跌，股价大涨，资本争食，港剧已死？

在 TVB 五星神作《大时代》中，郑少秋饰演的的丁蟹和刘青云饰演的方展博在股市上展开了一场腥风血雨的大乱斗，成为无数观众心目中的经典。

最近《大时代》的剧情在似乎要在 TVB 身上重演，大股东回购、突袭收购、提高回购价、恶意收购……师奶剧般的狗血剧情比近年来的 TVB 剧集都更加跌宕起伏。

这个日渐没落的影视帝国，不久前才发布了 30 年来首个盈利预警，却突然成为了资本角逐的香饽饽。

（《大时代》剧照）

收购战始末

先来回顾一下这场突如其来的资本狙击战，TVB 的大股东们或许没有想到自己会陷入《大时代》般的股权争夺战。

2017 年 1 月 24 日，TVB 发布股份回购计划，计划按照每股 30.5 港元的价格，以现金方式回购 1.38 亿股，总额 42 亿港元。

如果股份回购计划完成，大股东 Young Lion Holdings Limited（持有 TVB 股权的私人公司，下称 Young Lion）对 TVB 的持股，将从原先的 29.9% 增加 43.66％。

市场当时预测，TVB 回购让大股东增加持股比例，未来应该有新业务或投资计划。本来这个增持计划只须静待股东大会通过。

谁知半路杀出一个程咬金打乱了大股东 Young Lions 的计划，形势发生了戏剧性的转变。

• 2 月 7 日传奇影业及娱乐集团有限公司（简称传奇影业及娱乐集团）向 TVB 发出的一份函件，知会 TVB董事会，拟收购 TVB 29.9% 已发行股份，当天下午触发 TVB 短暂停牌。

传奇影业及娱乐集团表示，预计将于 2 月 20 日开始的一周内，发表按例披露有关该建议收购要约的公告。

• 2 月 8 日晚，TVB 发布公告，称收到传奇影业及娱乐集团 2 月 7 日向 TVB 发出的一份函件。并称对买方未有所闻，也未获披露可能买方的最终实益拥有人身份、其资金来源及财务稳健证明。

• 2 月 9 日 TVB 复牌，TVB 停牌前报价 29.65 港元，2 月 9 日开盘 31.1 港元，已经超 TVB 的股份回购价格。

• 2 月 13 日，TVB 再次停牌， 并于当日晚间发布董事会回购计划修订公告。TVB 董事局宣布，出资 42 亿港元继续推进回购计划，回购价提高至 35.075 港元，回购股数降至 1.2 亿股。

• 提高回购价后，意味者着传奇的收购成本增至 45.93 亿元以上，尽管 TVB 不承认，但毫无疑问这是在对突如其来的收购作出的回击。

• 2 月 14 日，TVB 宣布复牌，当日收市股价已升至 33.15 元。三周內市值已增加 28.67 亿元，升幅近 25%。根据 TVB 公告，已获证监会批准，发出股东通函的日期由原定的 2 月 14 日延至下周二即  2  月 21 日。

传奇影业及娱乐集团总裁兼创办人周艺强接受《有线电视》采访称，这次收购并非恶意收购，集团亦有充足的资金和投资人来进行交易。

• 2 月 15 日，TVB 发布公告更改暂停办理股份回购过户期间和股东特别大会举行日期。

• 2 月 17 日，TVB 再次发出公告，澄清回购要约乃由公司，而非大股东 Young Lion 作出，并称传奇尚未提供任何进一步资料，也未采取任何行动接洽，提醒公司股东及潜在投资者于交易公司股份時审慎行事。

• 2 月 21 日，TVB 发布公告再次推迟发出股东通函日期，由原定的 2 月 21 日延至 3 月 3 日，称需要更多时间编制回购要约文件。

这次推迟，似乎是在观望声称这周要披露收购要约的传奇影业及娱乐集团有无新的动作。

双方经过几回合的交手，背景神秘的传奇影业及娱乐集团只是隔空喊了几句，但其提出收购的股权数量 29.9％ 显然是有意为之，因为根据香港的《收购守则》，当某方上市公司收购上市公司股权超过 30％，就必须向该公司所有股东提出全面收购。

（注： Young Lion 原计划将 TVB 股份增持至 43.66％，但其申请了清洗豁免，可免除执行全面收购的责任。）

在敌暗我明的情况下，TVB 实实在在地被影响了，短短一周内，TVB 股价大升超过 17%。对此香港投资者学会主席谭绍兴认为：

不排除有人因不满回购价过低，人为拉高股价或令 TVB 提高回购价。这样的做法可能有操控股价之嫌，证监会需要介入调查。

硝烟四起，股权大战一触即发。

谁在偷袭 TVB

此次半路杀出的“潜在买家”到底是谁？

如果不细看公告的话，会让人以为是万达去年收购的美国传奇影业。实际上，此“传奇”非彼“传奇”，该公司全称为传奇影业及娱乐集团有限公司，注册于 2015 年，从事文化产业及房地产开发及投资业务。

实际上，该公司在台前以传奇影业及娱乐集团示人，而其幕后核心则是传奇集团（香港）控股有限公司（Top Legeng Group）。从目前的公开报道可以获得的信息得知，传奇控股的创始人兼 CEO 叫周艺强，其管理团队成员还包括非执行董事卫浩材和董事童炜晋。

(图自：《明报》)

根据传奇集团（香港）控股有限公司官网披露，公司总部位于北京，并在香港和上海有分部。旗下拥有四家子公司，分部专注于全球影视媒体投资、文化地产投资，以及文化产业类企业的股权并购和整合。

奇怪的是，有媒体前往其位于北京环球金融中心的办公室探访，发现那里是一个公用的服务式办公室，已经一周没人来上班。

这已经不是传奇影业及娱乐集团第一次提出收购，在 2015 甚至传出斥资 250 亿人民币收购英国曼联足球俱乐部，不过之后再无下文。公司去年还曾举办百亿地产基金推介会，计划投资 6 亿元邀甄子丹、刘德华等明星拍摄电影，同样没有进一步消息。

更令 TVB 股东们担忧的可能是，这家公司曾涉嫌一起诈骗案。根据香港《明报》报道，传奇控股的创始人兼 CEO 周艺强曾开设一家龙图文化娱乐家公司，該公司的有一名与周艺强英文名同为 Alex Chow 的董事，名为周毅强。巧合的是，两人都具有在玩具业的工作履历。

周毅强在 2007 年对日本公司 Pomato Pro Co. Ltd 称其获得了北京奥组委授权，可在港举办奥运慈善演唱会及火炬接力嘉年华，并吸引该公司投资 270 万港元，随后该公司发现有关项目未获批准，但周毅强拒绝还款。

周毅强还与一家自称投资资金达到数百亿美元的 TBF 集团民营企业关系密切，TBF 集团由三大分公司组成，分别位于上海、香港和澳门。

香港公司注册处的资料显示，TBF 香港唯一的董事是手持中国护照的周毅超，周毅超与周毅强共同持有一家名为澳娱文化的公司，而 TBF 香港全资拥有 TBF 上海。

（图自：三声）

可见，传奇影业及娱乐集团背后有非常庞杂的架构和错综复杂的关系。仔细端详，这些公司似乎都有一份很有水分的简历。

面对来历不明的收购者，TVB 的担心或许不是多余的，也难怪会忙不迭地采取一系列措施。

TVB 的权力游戏

传奇影业及娱乐集团的背后的关系错综复杂，但是 TVB 内部的权力格局一点也不比其简单。

TVB 的股权出售最早要追溯到 2006 年，由于持有 26% 股权的大股东及实际控制人邵逸夫、方逸华年事已高，早有股权出让之心，彼时邵逸夫又因肝炎住院，市场上立马传出 TVB 股权将要出手的消息，一时引来众多企业跃跃欲试，马云也曾参与其中，但一直没有结果。

（一手缔造 TVB 的邵逸夫）

直至 2011 年，TVB 才 “易主”  成功。2011 年，由香港商人陈国强和台湾女首富王雪红牵头组成的财团 Young Lion，购入 TVB 26% 的股权，陈国强出任董事局主席，象征着 TVB 的邵逸夫时代成为历史。

2015 年陈国强穿针引线，引入黎瑞刚旗下的华人文化传媒投资公司入股 Young Lion，黎瑞刚间接成为 TVB 的投资者。去年 10 月，黎瑞刚出任董事局副主席和公司非执行董事。

（图自：端传媒）

黎瑞刚素有“中国默多克”之称，曾出任上海文广新闻传媒集团总裁，统管上海广电媒体。又曾任上海市委副秘书长、办公厅主任。

黎瑞刚掌旗的华人文化产业投资基金，在中国内地、香港、北美、欧洲、日韩、东南亚及全球其他市场投资和管理着一大批行业领先企业。

旗下运营及投资的影视公司，除了落户香港的 TVB、旗舰影业、邵氏兄弟以外，其他还包括出品《琅琊榜》、《欢乐颂》的正午阳光、出品《中国好声音》的星空传媒/灿星制作、中国最大的二次元娱乐社区 B 站和《功夫熊猫》出品方、好莱坞动画电影公司梦工厂合资运营的东方梦工厂等。

黎瑞刚的入局曾在香港引发热议，但这却符合邵逸夫生前的意愿，他曾多次表示希望由内地资本接手 TVB。

日落 TVB ，能否重现辉煌？

尽管 TVB 突然变得如此抢手，但也难掩其日薄西山的窘境。

就像《巨轮》主题曲唱的那样:

这巨轮又再一天一天转，我们未可回归美丽从前。

TVB，这部书写于狮子山下、几代观众心中的“圣经”，正在无可挽回地走进一种偶像的黄昏。

自 2010 年起，TVB 的盈利增长速度就开始放缓，并在 2014 年出现五年以来的首次净利润下滑。根据 TVB 的财报，其 2016 年上半年收入同比下滑 3%，至 19.64 亿港元；营业利润则下跌 30%，至 3.26 亿港元。

（图自：立场新闻）

2016 年底，TVB 还发布了 30 年来首次盈利警告，称预期 2016 年公司年度纯利润较 2015 年全年下跌 55% 至 65%。下跌的主要原因为香港零售业的不景气导致广告主营销支出下降。

在中国电影票房和影视剧收益快速增长的背景下，TVB 这 10 年间的收入增长却几乎停滞，增长不足  4％。

（2011—2015 TVB 财政状况，图自：TVB 官网）

2015 年 TVB 全年总收入约 44.55 亿港币（折合人民币 39.48 亿），还不足浙江卫视当年广告收益的一半，而 TVB 却要承担起 20 多部电视剧和数十档新闻、综艺、科教节目和晚会的制作，还有一大帮薪酬制艺员要养。

TVB 主力频道以粤语为主，市场本就狭小，受内地法令限制剧集还无法同步播出，加上内地传媒市场近几年的发展以及互联网新媒体的冲击，内外夹击之下，TVB 的生存空间越来越被压缩。

雪上加霜的是，TVB 内部高层的派系斗争还导致了众多艺人与制作人纷纷离巢，每年的台庆颁奖成为了他们的角力场。

“资金短缺+市场狭小+内斗损耗”与“内容粗劣+薪酬锐减+人才离巢”互为因果，形成恶性循环。观众则用脚投票，在 2010 年时 TVB 自制剧前十的平均收视率还能达到近 30%，而在连年的下跌后，2016 年上半年时收视率仅为 20% 出头。

过去几年间，TVB 也有做出不少尝试，比如面向东南亚、中国内地和美国等市场推出 TVB Anywhere 移动端 app，提供在线内容观看服务。

去年 4 月，TVB 面向香港市场推出 MyTV SUPER 收费服务，这是此前推出的免费版电视盒子 MyTV 的升级版本（相比 MyTV，收费版将提供更多电视频道和节目内容），同时设有 app 版。

同时 TVB 也在更积极地拥抱内地市场，一系列 TVB 热门剧集被改编成电影在内地上映，去年上映的《使徒行者》电影版就取得了 6 亿票房的不俗成绩，并和腾讯旗下的企鹅影业共同开发《使徒行者》续集，TVB 另一经典剧集《创世纪》的电影版也将和爱奇艺联手翻拍。

TVB 过去 50 年积累下的庞大片库，如今同样仍然具有很高的 IP 价值，这可能是 TVB 尚能一搏的唯一筹码了。

截止目前为止，传奇影业及娱乐集团仍未按计划披露收购相关收购细节，其是否会提高收购价还击尚未可知。就算传奇有充足的资金收购 TVB 29.9％ 的股份，也未必能成功，因为 TVB 在香港属于是战略性产业，凡有任何股权变动，必定要获得通讯局批准。

而对于恶意收购的说法，和 TVB 众多剧集的剧情一样，收购战一般会攻击董事局，吸纳够一定程度的股票，然后提出罢免董事。但 Young Lion 持有了 29.9% 的股份，和其他股东如 Silchester、Dodge & Cox 的股权加起来共有 53.19%。

如果传奇影业及娱乐集团真的有心撼动 Young Lion 的大股东地位，除了离间主要股东外，几乎没有其他方式。

这场收购也许真的只是一个哑弹，尽管让 TVB 的市值在短时间内大涨，但现在的股价并不能反映其本身的业绩，只是因为收购和回购而被炒起。

TVB 显然不愿意以这种方式成为焦点，但今年 50 岁的 TVB ，要靠什么重新赢得观众的喜爱呢？