苹果三年后市值被估值到 1 万亿美元!

公司

2012-04-04 18:18

一万亿美元市值!一波又一波热炒之后,分析师终于提出了这个大胆的数字。

彭博社报道,Topeka 的分析师 Brian White 将苹果公司的目标市值向上高估到了一万亿美元,这位激进的分析师也将 12 个月内苹果目标股价调高至 1001 美元。另一位积极的分析师 Gene Munster 来自派杰(Piper Jaffray),Munster 预测 2014 年苹果股价将达到 1000 美元/股,在这个价位,苹果公司的市值同样高达 9324 亿美元!

来看 “1 万亿美元” 市值是如何练成的——苹果现在的市值是 5860 多亿美元,这意味着要达到这个目标,苹果的市值还需要增加 4000 多亿美元。这笔钱从哪里来?不会从天上掉下来。Apple 2.0 专栏作者 Philip Elmer-Dewitt 摘录了 Gene Munster 的备忘录,揭晓了答案。

大体来说,任何一件事物的增长(甚至膨胀),无外乎两方面:开源和节流。苹果市值的增长,同样是两方面:

  • 开源:更多的钱投入科技股中。
  • 节流:苹果竞争对手市值流失,转移到苹果市值中(这里应该叫 “截流”)。

这里面的比例,Munster 认为前者未来三年的新增投入会达到 3900 亿美元,苹果可以攫取一半;后者转移到苹果市值中的数额也是 2000 亿美元。

Munster 数据的来源,是参考过去四年的历史。如下表,过去 4 年间,美国科技版块总市值增加了 2250 亿美元;过去 4 年间,苹果的市值增长了 3930 亿美元,苹果主要竞争对手的市值缩水了 4009 亿美元。

对于未来的预测,Munster 认为:

  • 接下来的三年(2012-2014),资本市场对科技版块的投入将保持年均 5% 的增幅——相较之下,2011 年的增幅是 9%。到 2014 年,科技版块将增加 3900 亿美元市值,Munster 认为苹果可以攫取其中的一半。
  • 与苹果相关的 10 个竞争对手——三星、HTC、RIM、诺基亚、索尼、DELL、惠普、微软、Intel、Google——现在市值总和约一万亿美元。到 2014 年,这其中的 2000 亿美元将转嫁到苹果市值里。这样,三年后苹果在美国科技股中的份量,将由现今的 17% 上升到 26%。

其实 “苹果热”(apple fever)不只弥漫于激进的分析师行列,稳重的摩根大通也调高了苹果 12 个月后的目标股价,由原先的 625 美元(已经实现)上调到 715 美元。而在苹果 3 月 7 日 “新 iPad” 发布会之后,“苹果热” 就已经弥漫于投资界:各种投资机构纷纷调高了对 iPad 出货量的数据预测:

  • 加拿大皇家银行(RBC Capital):2012 年出货量 6200 万台
  • 德意志银行(Deutsche Bank):2012 年出货量 6000 万台
  • 高盛(Goldman Sachs):2012 年出货量 5340 万台(原预测 5150 万台),2013 年 6770 万台(原预测 6400 万台),2014 年出货量 8000 万台(原预测 7540 万台)
  • 摩根大通(J.P.Morgan):2012 年出货量 5570 万台,2013 年出货量 6970 万台
  • 摩根士丹利(Morgan Stanley):2012 年美国人需要 3000 万台 iPad,全球需要 8100 万台
  • 派杰(Piper Jaffray):2012 年出货量 6000 万台
  • Forrester:2012 年底美国成年人将持有 6070 万台平板电脑,其中每 5 人拥有一台

尤其是 3 月 19 日投资人会议后,Tim Cook 宣布今年 7 月起将每股派息 2.65 美元,并从 10 月起进行 100 亿美元股票回购计划后,更是激发了投资者的热情。苹果的股价连连蹿高,由年初的 400 出头(411 美元),蹿升至现在的 620 多美元。其中由 500 美元关口至 600 美元关口,仅用时一个多月。

由一个小细节可以看出这种变化之快。今年 2 月 11 日,Apple 2.0 发了一篇文章寻找最早预测苹果股价会达到 500 美元的分析师——发现是 CNBC 的专栏作家 Daniel Ernst,他当时又作出 “大胆的” 预测,认为苹果 12 个月后目标股价会达到 700 美元(当时看来多么大胆,现在似乎触手可及)。Dewitt 文章发布一个半月后,Asymco 的资深分析师 Horace Dediu 也发布了一篇类似文章:谁最先预测苹果股价到达 600 美元(最终追溯到了 2007 年 10 月——还没有 iPad 的年月)。

抛开单纯的数字游戏,苹果为什么能够达到 “市值 1 万亿美元”?Brain White 认为有两个方面:一是苹果智能电视,二是中国市场潜力。他认为苹果一年内将发布苹果自己的智能电视,这将为苹果带来 1000 亿美元市场价值;对于中国市场,White 看到的是中国移动的 6.5 亿庞大用户数,同时他预测今年年底中国将达到 2.3 亿 3G 用户(截止 3 月 30 日是 1.44 亿),这都将是苹果 iPhone 用户的潜在购买用户,会为苹果市值添砖加瓦。另外,将来推出面向新兴国家的入门级 iPad、iPhone,有同样的功效。

从产业角度来看,智能电视无疑是 “下一个千亿美元” 级别的产业,但苹果能否抓住机会,Apple TV 会否像 iPod、iPhone、iPad 一样成为智能电视行业的革命者、洗盘者,由它之前不断推迟的产品发布会,及此前 iTV 惨淡的销售情况来看,这仍然需要打上一个重重的问号。况且其竞争对手三星、LG、索尼一点都没有怠慢。

而中国市值的潜力,无疑也是苹果新的增长点。3 月下旬 Tim Cook 访问中国,从参观的路线图(零售店、富士康工厂、三大运营商、政治高层)来看——尤其对比之下,乔布斯从未以 CEO 身份来过中国——也能看到苹果管理层对中国市场的重视程度。摩根士丹利的 Katy Huberty 预测过几年 iPhone 在中国的销量将达到 5700 万台,同样是看到中国市场的潜力。但苹果一直没有拿下中国移动这个大户,考虑到未来一两年内国家仍然不太可能发放 TD-LTE 4G 牌照(国有资产问题),那么苹果要想虏获更多中国移动网内用户(目前已有 1500 万),开发 TD-SCDMA 版 iPhone 似乎是势在必行的选择。这个谈判王建宙在任的时候,与乔布斯没有谈判下来,现在苹果、中国移动先后易主,在 Tim Cook 访华之后,能不能有明显的推动,决定着这一潜力市场能否为苹果所重用。

总之,“1 万亿美元市值” 的估值,及苹果未来股价的升值,都是投资者对苹果 “未来愿景” 的提前货币化。一如苹果股价刚刚突破 500 美元时,我引用的《创新者的解答》书中的一段话:

那些正处于扩张期的企业,也面临着各种各样的增长压力。即使它们把脚下的轮子踩得飞快,也仍然有人嫌它们不够快。理由是:投资者有一种极端倾向,就是喜欢把未来的愿景折合成当前企业的股票市值。这样一来,即使企业的核心业务正在蓬勃发展,管理者还是得使企业的增长速度超过股东的预期,唯有这样,将来才能为股东创造超过市场平均水平的回报率,并且是经过风险调整后的市场平均水平。股价的涨跌往往不是简单地受到业务增长方向的影响(即正增长或负增长),在很大程度上也受企业的赢利状况和现金流量变化率中 “超出预期的变化率” 的影响。

问题,还是那个问题:苹果股价和市值中,有多少是 “未来愿景”?Tim Cook 能否率领苹果兑现?

只不过现在需要加上一个参照物——中国石油。2007 年 11 月,金融危机之前,中国石油上市之初,首个交易日达到 1 万亿美元的市值(其后一路下跌,现在在 2800 亿美元左右),这是第一家也是唯一一家市值突破 1 万亿美元的上市公司。中国石油是中国国有实业公司,苹果是科技公司。这一波 “苹果热” 中,是泡沫还是自然增长?这是一个很重的问号。

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